评级的艺术 
中证鹏元资信评估股份有限公司成立于1993年，是中国最早成立的评级机构之一，先后经中国人民银行、中国证监会、国家发改委及香港证监会认可，在境内外从事信用评级业务，并具备保险业市场评级业务资格。2019年7月，公司获得银行间债券市场A类信用评级业务资质，实现境内市场全牌照经营。 目前，中证鹏元的业务范围涉及企业主体信用评级、公司债券评级、企业债券评级、金融机构债券评级、非金融企业债务融资工具评级、结构化产品评级、集合资金信托计划评级、境外主体债券评级及公司治理评级等。 迄今为止，中证鹏元累计已完成40,000余家(次)主体信用评级，为全国逾4,000家企业开展债券信用评级和公司治理评级。经中证鹏元评级的债券和结构化产品融资总额近2万亿元。 中证鹏元具备严谨、科学的组织结构和内部控制及业务制度，有效实现了评级业务“全流程”合规管理。 中证鹏元拥有成熟、稳定、充足的专业人才队伍，技术人员占比超过50%，且95%以上具备硕士研究生以上学历。 2016年12月，中证鹏元引入大股东中证信用增进股份有限公司，实现战略升级。展望未来，中证鹏元将坚持国际化、市场化、专业化、规范化的发展道路，坚持“独立、客观、公正”的执业原则，强化投资者服务，规范管控流程，完善评级方法和技术，提升评级质量，更好地服务我国金融市场和实体经济的健康发展。微信公众号：cspengyuan。
作者：susu
来源：评级的艺术（ID:Rating-Utopia)
事实只给关注的心灵敞开。在《国务院关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》中，固收圈格外关注下面这段话。悲观的人看到展期，认为贵州债悬了，赶紧跑；乐观的人看到政府发力，认为贵州债稳了，快点来。
怎么看？
先说结论，博主站谨慎乐观一方。
没有很多人想得那么乐观。贵州此前就是非标违约重灾区，现在国务院出面默认甚至鼓励展期和债务重组。大家细品。博主之前就强调，有“政府支持”不见得对投资人是利好（具体分析可参见旧文《信用评级中的“政府支持”如何分析？》）。毕竟默认甚至鼓励违约也是一种支持。按照达里奥的研究，政府是否有能力和意愿分摊损失，是一个经济体缓释债务风险冲击的重要影响因素。付出代价，对体系有好处，但对于很可能就是那个代价的投资人来说，乐观显然有点与身份不符。
但也没有那么悲观。“好借（骗）好还，再借（骗）不难”。很多时候违约仅仅就因为“再借已难，凭啥要还”（具体分析可参加旧文《再借已难，凭啥要还？》）。躺平的民企地产很多就是这种思想在作怪。那么既然还要大发展，必然还要再融资，必然还要接着骗，那有什么必要赖？信用债市场本就与政府密切相关，本就是个永续逻辑。
还是需要再次强调，中国不是联邦制，区域协调发展是未来的大战略。“百年未有之大变局下”，各地方发挥比较优势，通力协作、共同推动新一轮的增长才是正道。从这个角度来说，基于算数（经济、财政、债务）的风控逻辑，远没有分析战略定位重要。毕竟，政府偿债用的钱极少是自己赚来的。
如此，从贵州延伸，“买债不入的”云南、四川，债还能买吗？投资还过不过山海关？很多时候，我们以为看到的世界，可能只是自己内心的信念。
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原标题： 贵州债，悬了还是稳了？
